8/27/2022

el índice del us conference board de los 10 indicadores principales de ee.uu. ha tenido una tasa de éxito del 100 % en la anticipación de cada recesión durante los últimos 40 años o más y ahora están a punto de pronosticar una nueva caída.

 

Por el agujero de Jackson

Michael Roberts

Jay Powell, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., pronunció un discurso de apertura en el simposio anual de verano de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, EE. UU. Esto fue observado de cerca por los inversores financieros y los economistas para ver si Powell iba a apoyar la estrategia de un "pivote de la Fed" en la política de tipos de interés. Se supone que el pivote será un ablandamiento del actual aumento agresivo de la tasa de política de la Fed. El pivote evitaría que las tasas de interés subieran demasiado y, por lo tanto, sustentaría el mercado de valores y la economía. Después de todo, la tasa de inflación anual de EE. UU. había disminuido un poco en agosto desde un máximo de 9,1% a 8,5%; y el PIB real se confirmó nuevamente en declive en la primera mitad de 2022, mientras que el gasto del consumidor ha retrocedido. Así que los signos de recesión han aumentado, si es que EE. UU. ya no está allí.

Inflación del IPC de EE. UU. (% interanual)


Pero eso no supuso ninguna diferencia para Powell. Su discurso dejó claro que no habría un 'pivote de la Fed'. Powell consideró que la inflación aún era demasiado alta, por lo que el ciclo de ajuste de la Fed estaba lejos de terminar. “Con una inflación muy por encima del 2% y un mercado laboral extremadamente ajustado, las estimaciones de neutralidad a largo plazo no son un lugar para detenerse o hacer una pausa. Continuó diciéndonos que vamos a sufrir un golpe en el empleo y el nivel de vida como resultado de la política de ajuste de la Fed, pero eso no se pudo evitar:Restaurar la estabilidad de precios llevará algún tiempo y requiere el uso enérgico de nuestras herramientas para lograr un mejor equilibrio entre la oferta y la demanda. Es probable que la reducción de la inflación requiera un período sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia. Además, es muy probable que se suavicen las condiciones del mercado laboral. Si bien las tasas de interés más altas, el crecimiento más lento y las condiciones del mercado laboral más suaves reducirán la inflación, también traerán algunos problemas a los hogares y las empresas. Estos son los costos desafortunados de reducir la inflación. Pero el hecho de no restaurar la estabilidad de precios significaría un dolor mucho mayor”.

Los inversores financieros se tomaron mal el discurso. El S&P 500 de EE. UU. y el Nasdaq cayeron un 2,5% y un 3%, respectivamente. Entonces no hay pivote de la Fed. Powell estaba decidido: “En última instancia, se necesitaba un largo período de política monetaria muy restrictiva para frenar la alta inflación y comenzar el proceso de bajar la inflación a los niveles bajos y estables que fueron la norma hasta la primavera del año pasado. Nuestro objetivo es evitar ese resultado actuando con determinación ahora”.

Powell afirmó que "la primera lección es que los bancos centrales pueden y deben asumir la responsabilidad de lograr una inflación baja y estable". Bueno, pueden asumir la responsabilidad, pero el problema es que los bancos centrales no pueden cumplir con la baja inflación con sus herramientas monetarias de tasas de interés más altas y retirando liquidez en lo que se llama ajuste cuantitativo (QT). A lo largo de la década de la Gran Depresión posterior a la Gran Recesión de 2008-2009, los bancos centrales intentaron aumentar la inflación .a sus tasas objetivo del 2% manteniendo las tasas de interés en cero o incluso por debajo y mediante la flexibilización cuantitativa (QE), es decir, comprando bonos gubernamentales y corporativos y aumentando la oferta monetaria. Pero ninguna de estas medidas funcionó. La inflación se mantuvo por debajo del objetivo y también el crecimiento económico. En cambio, lo que trajo QE fue una enorme burbuja en el mercado inmobiliario y de acciones. Ahora es al revés y sigue sin funcionar. QT traerá una caída del mercado de valores y de la propiedad; y recesión, no una inflación más baja.

Eso es porque la inflación depende de la relación entre la oferta y la demanda de bienes y servicios. Eso es obviamente una perogrullada de la economía capitalista. Pero mientras que los bancos centrales pueden afectar la demanda agregada hasta cierto punto, la política monetaria tiene poco o ningún efecto sobre la oferta agregada. Eso depende de la inversión productiva, que a su vez depende de la rentabilidad de esa inversión. Y ese es el problema.

La espiral inflacionaria actual se debe principalmente a restricciones en la oferta, particularmente en energía, alimentos y otros productos básicos, así como a bloqueos en la cadena de suministro global para muchos componentes y productos necesarios para satisfacer la demanda. Pero subyacente a estas causas inmediatas está la disminución a largo plazo de la inversión productiva y el crecimiento de la productividad laboral en las principales economías capitalistas, como he argumentado antes. Así que la Fed y otros bancos centrales pueden hacer poco más que hundir aún más sus economías en el Jackson Hole elevando el costo de los préstamos para inversión y consumo.

En Jackson Hole, varios economistas de la corriente principal presentan trabajos sobre el estado de las economías capitalistas y sobre la eficacia de la política monetaria. Fue revelador lo que dijo Gita Gopinath, ex economista jefe del FMI . “Los modelos existentes ( mainstream – MR ) no pueden explicar el aumento de la inflación”, dijo Gopinath. Por ejemplo, la llamada curva de Phillips que pretende mostrar que los mercados laborales ajustados y el aumento de los salarios causan inflación, no se ajusta a los hechos, dijo Gopinath, ya que las economías han experimentado una inflación creciente sin que los salarios la lideren. También admitió que el FMI no había logrado predecir ningún aumento en las tasas de inflación (no solo en la energía y los alimentos, sino en los llamados "precios básicos" en las tiendas y los servicios).

Gopinath argumentó que las altas tasas de inflación actuales se debieron al estímulo fiscal global masivo de los gobiernos durante la caída de COVID, poniendo demasiado dinero en manos de los hogares (!); fuerte gasto en bienes (!); y una inesperada y rápida recuperación de la demanda a nivel mundial después de COVID (!). Pero habiendo presentado una serie de gráficos para justificar su argumento de que la inflación fue el resultado de demasiada demanda; luego deslizó una oración: “Junto con una contracción en la producción potencial y el empleo”. Y aqui lo tenemos. Fue la incapacidad de la producción capitalista para satisfacer la demanda. Esta fue la principal causa de que la demanda excediera la oferta y aumentara la inflación. Entonces, cuando la Reserva Federal y otros bancos centrales continúen endureciendo la política monetaria, reducirán la demanda (es decir, la inversión y el consumo) y dado que la oferta ya es débil y está estancada, todo lo que sucederá es que desencadenarán una caída porque el 'lado de la oferta tiene no se recuperó tanto de la Gran Depresión como de la caída de COVID.

En Jackson Hole, el execonomista de la Casa Blanca, Jason Furman, estuvo allí para decirnos que ni EE. UU. ni la Eurozona habían vuelto a la tendencia de crecimiento anterior a la pandemia, como se esperaba. En cambio, ambas economías se dirigían al sur nuevamente. Y que la principal razón fue el muy pobre crecimiento de la inversión productiva. “ Usando los componentes del gasto, la mayor fuente del déficit es que la inversión fija no residencial (o la inversión fija comercial) permanece muy por debajo de lo que la CBO (Oficina de Presupuesto del Congreso) pensó que sería ”.



Pero la Fed, el BCE y el BoE se esforzarán por aumentar las tasas de interés justo cuando las economías que presiden se encaminen hacia una recesión. El índice del US Conference Board de los 10 principales indicadores de EE. UU. ha tenido una tasa de éxito del 100 % en la anticipación de cada recesión durante los últimos 40 años o más. Y los indicadores ahora están a punto de pronosticar una nueva caída.



“El LEI de EE. UU. disminuyó por quinto mes consecutivo en julio, lo que sugiere que los riesgos de recesión están aumentando en el corto plazo”, dijo Ataman Ozyildirim, director sénior de economía de Conference Board. “El pesimismo del consumidor y la volatilidad del mercado de valores, así como la desaceleración de los mercados laborales, la construcción de viviendas y los nuevos pedidos de fabricación sugieren que la debilidad económica se intensificará y se extenderá más ampliamente por toda la economía de los EE. UU. The Conference Board proyecta que la economía de EE. UU. no se expandirá en el tercer trimestre y podría caer en una recesión breve pero leve para fines de año o principios de 2023”.

Pronto veremos qué tan 'suave' o profundo es el Jackson Hole para las principales economías.

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Michael Roberts trabajó en la City de Londres como economista durante más de 40 años. Ha observado de cerca las maquinaciones del capitalismo global desde dentro de la guarida del dragón. Al mismo tiempo, fue un activista político en el movimiento obrero durante décadas. Desde que se jubiló, ha escrito varios libros. La Gran Recesión: una visión marxista (2009); La larga depresión (2016); Marx 200: una revisión de la economía de Marx (2018): y junto con Guglielmo Carchedi como editores de World in Crisis (2018). Ha publicado numerosos trabajos en diversas revistas económicas académicas y artículos en publicaciones de izquierda.

1 comentario:

Diego dijo...

Escribo para agradecer las publicaciones de Michael Roberts. Si bien en otras posteos entro para criticar (¿a quién le importa?), por otro lado creo que hay que ser agradecido. Saludos.