puede la economía política marxista ofrecer una teoría de la inflación alternativa y más eficaz?

COVID e inflación

Michael Roberts

¿La inflación aumentará una vez que se hayan relajado los bloqueos de la pandemia? La economía dominante no tiene ni idea. Para empezar, la tasa de inflación de los precios de los bienes y servicios en las principales economías capitalistas viene cayendo como tendencia desde los años ochenta. Y esto a pesar de los intentos de los bancos centrales de impulsar la oferta monetaria para estimular la demanda y alcanzar una determinada meta de inflación.

De hecho, justo antes de que estallara la pandemia de COVID, las tasas de inflación estaban muy por debajo de la tasa objetivo (generalmente alrededor del 2% anual) que pretendían los bancos centrales. La política monetaria no estaba funcionando en términos de sostener una tasa de inflación moderada; en cambio, el dinero / crédito fluía hacia los activos financieros y la propiedad, lo que elevó los precios de esos activos a nuevos máximos históricos.

Pero, ¿por qué nos importa cuál es la tasa de inflación? Bueno, los trabajadores y sus familias no quieren que los precios en las tiendas o los servicios públicos y otros servicios aumenten más rápido que sus salarios y beneficios. Por otro lado, las empresas no quieren que los precios se derrumben, por lo que las ganancias se reducen y los empleadores se ven obligados a detener la producción o ir a la quiebra. Así que se ha convertido en una sabiduría convencional que la inflación moderada es buena para la producción capitalista; frente a la hiperinflación ni la deflación.

Durante los bloqueos pandémicos, la inflación de los precios en la mayoría de los bienes y servicios (no todos) se desaceleró o incluso disminuyó, ya que las personas fueron bloqueadas, suspendidas o perdieron sus trabajos. Por lo tanto, se redujeron los gastos, especialmente en viajes, entretenimiento y otros artículos "discrecionales". Es posible que la oferta se haya desplomado a una cantidad sin precedentes, pero también lo hizo la demanda.

Pero, ¿qué sucederá si el negocio revive? ¿Se impondrá la deflación cuando las empresas quiebren o surgirá la hiperinflación debido a la enorme cantidad de demanda 'reprimida' respaldada por crédito inspirada por los bancos centrales que no puede ser satisfecha por la oferta?

Como digo, la corriente principal no tiene idea. Como dijo Wolfgang Munchau en el FT: “los banqueros centrales no comprenden realmente cómo funciona la inflación. Hay muchas teorías y enfoques, teóricos y estadísticos, pero ninguno que haya sido capaz de explicar de manera persistente lo que está sucediendo en el mundo real. En el caso del BCE, esa falta de comprensión está mejor simbolizada por el fracaso casi cómico de sus previsiones de inflación. El pronóstico salió mal debido a la falsa creencia de que la inflación eventualmente volvería al objetivo del 2 por ciento. Un generador de números aleatorios, un mono con un tablero de dardos o incluso un horóscopo habrían superado al BCE aquí ".

Munchau continuó: “ El problema no es que alguien se equivocó en un pronóstico. Todos lo hacemos, todo el tiempo. Lo preocupante es que estos pronósticos revelan una falta básica de comprensión del proceso de inflación subyacente. Existe alguna evidencia reciente de que la globalización puede haber cambiado el proceso de inflación. Incluso si es cierto, esto tampoco es necesariamente una observación útil. No sabemos exactamente en qué tipo de período estamos entrando ".

La razón por la que la economía dominante está fracasando es porque sus dos principales teorías para contabilizar la inflación en las economías capitalistas han resultado insuficientes. El primero de ellos comienza desde el lado de la demanda de la ecuación de precios. La demanda es proporcionada por el dinero en nuestros bolsillos o en nuestras cuentas bancarias (ya sean hogares o empresas). Así, tenemos la teoría monetarista de la inflación basada en la teoría cuantitativa del dinero.

La teoría tiene una fórmula simple: MV = PT, donde M = la cantidad de dinero en la economía; V = la tasa de circulación de ese dinero a través de la economía, su velocidad, P = precios de bienes y servicios y T = el número de transacciones en el mercado.

El argumento es, a partir de su exponente moderno más famoso, Milton Friedman, que “la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario” (Milton Friedman, Inflation Causes and Consequences, Asian Publishing House, 1963). Dejando de lado V y T por un momento. , entonces si la cantidad de dinero aumenta, los precios subirán y viceversa. O, si lo desea, si la cantidad de dinero aumenta más rápido que la producción de bienes y servicios (PIB nominal), entonces habrá inflación.

Lo primero que se puede decir en contra de esta teoría simple es que la fórmula también incluye V y T y si la velocidad del dinero cayera bruscamente y las transacciones cayeran drásticamente, eso podría contrarrestar cualquier aumento en la oferta monetaria. Y eso es de hecho lo que sucede cuando las economías se desaceleran bruscamente, particularmente en las recesiones. Por tanto, el ritmo de las transacciones económicas puede actuar para ralentizar o revertir cualquier aumento de la oferta monetaria. Y eso está sucediendo ahora. En 2020, el crecimiento de la oferta monetaria se disparó a más del 25% interanual, pero la inflación en la mayoría de los países se mantiene muy por debajo del 2% anual.

La velocidad del dinero se ha desacelerado drásticamente desde el final de la Gran Recesión y ahora se ha hundido durante la pandemia.

Además, la evidencia histórica está en contra de la teoría de que la inflación es impulsada por la cantidad de dinero. Para empezar, el análisis empírico de Friedman y Schwarz de la oferta monetaria y el crecimiento del PIB real en la Gran Depresión de la década de 1930 estuvo plagado de errores y supuestos "heroicos". 

Y si miramos la inflación de los precios al consumidor durante los últimos 30 años (estoy usando datos de EE. UU. Aquí, pero también se aplica a las otras economías importantes), la tasa ha tendido a la baja y, sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria se ha mantenido estable o en aumento. Entre 1993 y 2019, la oferta monetaria M2 aumentó a una tasa promedio de 6.7% anual, pero la inflación del IPC aumentó solo 2.3%. Y desde la Gran Recesión de 2008, el crecimiento de la oferta monetaria se aceleró hasta el 9,6% anual, ya que los bancos centrales aplicaron una "flexibilización cuantitativa", pero la inflación del IPC se redujo a un 1,8% anual.

La otra teoría dominante es la de los keynesianos. Vienen del lado de la oferta de la ecuación de precios. La inflación de precios proviene del aumento de los precios de las materias primas y del aumento de los salarios. Mientras haya "holgura" en la economía (falta de demanda), se puede poner a trabajar a más desempleados y se puede utilizar la capacidad no utilizada en las fábricas y las existencias y la inflación no aumentará. Pero si hay pleno empleo, la oferta no se puede aumentar y los trabajadores pueden aumentar los salarios, lo que obliga a las empresas a subir los precios en una espiral de precios y salarios. Por tanto, existe una compensación entre el nivel de desempleo y los precios. Esta compensación se puede caracterizar en una curva gráfica, que lleva el nombre de AW Phillips.

Desafortunadamente, la evidencia de la historia va en contra de la curva de Phillips como explicación del grado de inflación. En la década de 1970, la inflación de precios alcanzó máximos de la posguerra, pero el crecimiento económico se desaceleró y el desempleo aumentó. La mayoría de las principales economías experimentaron "estanflación". Y desde el final de la Gran Recesión, las tasas de desempleo en las principales economías han caído a mínimos de la posguerra, pero la inflación también ha bajado a mínimos. La curva de Phillips se ha aplanado hasta no existir (ver la 'curva' de puntos marrones en el gráfico de desempleo contra inflación en las economías avanzadas a continuación).

Así que la corriente principal está "desconcertada". De hecho, el miembro de la junta directiva del BCE Benoit Coeure comentó recientemente: “La economía está luchando con la teoría de la inflación. Los agregados monetarios y el monetarismo se han abandonado correctamente. Las explicaciones de holgura doméstica (la curva de Phillips) han sido atacadas pero todavía están un poco vivas ” Y aunque “ hay toneladas de artículos econométricos que intentan enterrar o defender un coeficiente de pendiente significativo en regresiones complejas de forma reducida que pronostican la inflación (también llamadas Curvas de Phillips para aumentar la confusión) o en PC incrustado en modelos. Los resultados econométricos siempre son insuficientes ”. Coeure concluye: “Cualquiera puede sentirse perdido en esta ambigüedad de la econometría” Y Janet Yellen, ex presidenta de la Federal de Estados Unidos comentó: “Nuestro marco para comprender la dinámica de la inflación podría estar 'mal especificado' de alguna manera fundamental. "

La respuesta principal a si la inflación regresará cuando las economías terminen los bloqueos y emprendan algún tipo de recuperación económica es: "no lo sabemos, pero tal vez en algún momento". ¿Puede la economía política marxista ofrecer una teoría de la inflación alternativa y más eficaz? Hablaré de esto en la próxima publicación.