cepa: panorama económico - financiero

TAL COMO ANTICIPAMOS:

EL “MODELO” VOLÓ POR LOS AIRES, DE NUEVO… 

•EL PROBLEMA ES EL MODELO. Esta semana no fue Turquía, ni la FED, ni Trump, ni el Yuan. Luego del resultado electoral desfavorable, el “modelo” de desregulación y apertura hizo su parte y multiplicó el ruido generado por las PASO haciendo al dólar saltar $15, generando el sell-off más grande de la historia argentina en acciones y bonos y llevando las tasas a niveles insólitos (se llegaron a operar cauciones al 500%, la callintrabancaria operó al 105% y la LELIQ saltó más de 1.000pb)

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•Dólar: luego del cierre del viernes en $45, la apertura del MAE el lunes fue con una punta compradora en $53 y una punta vendedora en $60. El BCRA no intervino hasta que el TCN tocó los $60, pero lo hizo de manera poco significativa y a través del estéril mecanismo de “subastas” (donde no fija el precio). Durante la semana, la dinámica adoptada fue la de mantener una tasa de interés elevada e ir descargando liquidez en divisa vía subastas propias o por orden del Tesoro (se vendieron casi USD 700 millones entre el lunes y el miércoles). El efecto de este combo fue leve y ya sobre el miércoles volvíamos a tener el dólar mayorista en $60. Sobre la jornada del jueves el BCRA estableció un techo del 5% a la PNGME para tenencias de contado (antes podían compensarse con las posiciones a término), lo que genera una oferta extra de dólares en el mercado.

•Tasas: debido a la no-intervención durante el comienzo de la rueda del lunes, la primera licitación de LELIQsse realizó ya con un dólar a $60 lo que obligó al BCRA a subir la tasa de LELIQ de manera violenta. Sin embargo, la autoridad monetaria no convalidó una salto mayor a 11 puntos porcentuales (poniendo un techo a las tasas) durante esa jornada, lo que generó una fuerte expansión monetaria (los bancos prefirieron no renovar las letras y esperar, dado que las tasas de mercado estaban marcando valores sumamente más elevados). Al día siguiente, el BCRA volvió a ofrecer como máximo un 75%, pero en este caso el costo financiero de no ingresar a las subastas del lunes forzó a los bancos a aceptar dicha tasa, permitiendo a la autoridad renovar los vencimientos sin pagar más allá de sus pretensiones.

•Bonos: la jornada del lunes (y lo que siguió hasta el jueves también) trajo aparejada uno de los mayores sell-off de la historia en bonos argentinos. El AO20 llegó a rendir 87% y el Riesgo País marcó un máximo próximos a los 1.970 pb. Valores sólo comparables con los de la crisis sub-prime. Luego de tocar mínimos, y con la ayuda de la compra pública, el jueves las cotización rebotaron fuertemente y recortaron una pequeña parte del rally bajista.

•Acciones: durante el viernes previo a las elecciones se filtró entre los operadores una encuesta de la consultora Elypsis que daba por resultado un “empate técnico” en las PASO. Motivados por esto, muchos fondos salieron a demandar activos locales tanto para captar un eventual salto el lunes, como para cerrar short selling abiertos en ADRs. Esto disparó subas del orden del 10% en los activos. Una vez conocido el verdadero resultado electoral, la baja del lunes comenzó desde precios sumamente elevado y fue la más importante de la historia del MERVAL.