Leemos en Analytica:
¿Qué pasa con USA?
La economía más allá del rebote en el segundo trimestre crecerá entre
1,5% – 1,7% en 2014 (similar al año pasado), frente a un consenso que
espera 2,2% y estimaciones previas de principios de año de 3%.
Vaya derrape de la locomotora americana
en el primer trimestre del año (-2,9%) y aunque el mercado no tomo nota,
preocupa que el consumo en abril y mayo muestre tasas de crecimiento
negativas en términos reales por la inflación (riesgo de estanflación en
USA?)
¿Qué dice Janet Yellen? Janet
sigue “super dovish” por la debilidad que sigue mostrando el mercado
laboral, es decir, se toma con calma tanto el menor crecimiento como la
mayor inflación. Si la number 1 de la Fed nos dice “take it easy”,
nosotros seguiremos optimistas porque nadie sabe más que la Fed y sobre
todo, nadie, excepto ellos, pueden imprimir dólares. Es por ello que las
tasas no van a subir hasta dentro de mucho tiempo (¿2016?).
¿Qué implica todo esto para el Dólar y los Bonos? Que
el dólar siga débil y la tasa larga más cerca de 2,5% que de 3% son muy
buenas noticias. En especial para una Argentina que debe prestar más
atención al escenario internacional. Los dólares comerciales se
terminaron hace rato y sólo nos queda que entren fondos especulativos
para sostener el equilibrio en el mercado de cambios.
¿Cómo está el mundo? El
consenso de analistas sigue publicando estimaciones optimistas respecto
del crecimiento global en el segundo semestre. La visión más difundida
pronostica que una continuidad en la recuperación económica de la zona
Euro, una aceleración del crecimiento en China, una estabilización del
nivel de actividad en Japón y un rebote en el crecimiento de USA.
Pero el comercio mundial sigue débil. La
IATA sostiene que en el acumulado de 2014 el volumen de carga por avión
no ha mostrado crecimiento alguno. Tampoco vemos una recuperación en
los fletes marítimos a pesar de la caída en la oferta de capacidad de
transporte. Ambos datos se explican porque el volumen de las
exportaciones e importaciones en Asia (China, Japón, Corea del Sur,
Taiwán, Filipinas, Singapur entre otros) muestran datos débiles a pesar
de la mejora en precios.
Si 2014 era el año de la recuperación
del crecimiento global, entonces deberíamos ver un aumento en el volumen
de carga de al menos 4-6%… pero los datos parecen mostrar que esto no
es así. La debilidad de las últimas encuestas manufactureras europeas
(PMI) son el reflejo de un 2014 más cerca de la decepción que de la
fiesta.
Conclusión: Una
economía global más débil de la esperada claramente afecta nuestras
exportaciones, pero como planteamos anteriormente, la cuestión de la
oferta de dólares está en manos de los fondos especulativos más que de
los consumidores globales. En una Argentina en transición (por los
próximos 500 días) este sin duda es un dato alentador porque ahora es
más factible que las tasas de interés se mantengan bajas y sigamos
viendo capitales buscando retornos en países periféricos como el
nuestro.
Diego Alejandro Falcone
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