La reciente reforma al mercado de capitales, como es habitual, levató críticas desairadas en la opo y le pegó en el plexo solar del team dirigido por el buenazo de Adelmo.
Sin embargo, apunta esta nueva intervención estatal a resolver uno de los problemas centrales que impacta sobre el crecimiento, el nivel de empleo y la inflación: la desinversión productiva y la fuga de capitales como contracara consetudinaria y masiva.
Con la aprobación del proyecto de reforma del mercado de
capitales, el Senado nacional otorgó importantes poderes de supervisión a
la Comisión Nacional de Valores (CNV), que ahora, además de poder
designar veedores con derecho a veto en los directorios de las empresas,
regulará la actividad de la Bolsa de Comercio, la Caja de Valores y el
Mercado de Valores.
En un artículo reciente, usted planteó que la reforma es “una
pieza esencial para la continuidad del crecimiento y el empleo”. ¿Por
qué?
La Argentina no tiene grandes problemas de ahorro. Hay bastante más
de US$ 100.000 millones depositados fuera del sistema, lo que demuestra
que hay un problema de vasos comunicantes entre el ahorro y la
inversión. Nosotros tenemos una propensión medio- alta al ahorro.
Entonces, hay un problema de opciones de inversión. A través del sistema
actual, no hay canales para que ese ahorro fluya hacia la economía
real.
Las causas de esta escasez son muchas. ¿Si se “institucionalizara”
el ahorro se podría “vivir con lo nuestro”, como diría Aldo Ferrer,
entonces? Es posible. Si esos miles de millones supieran que existen
proyectos rentables, como invertir en metros cuadrados, en proyectos de
municipios que pueden ser financiados a través de fideicomisos con
garantías de flujos o de pymes que exportan y pueden tener inversiones
calzadas con documentación de exportaciones, la historia sería otra.
Otro ejemplo son las obligaciones negociables de YPF. Hay muchísimos
inversores que podrían poner sus pesos y esperar una buena rentabilidad
en el mediano plazo. Creemos que generar instrumentos de mediano plazo
es muy importante y que el mercado de capitales es ideal para eso.
¿Existe el riesgo de que las necesidades financieras de YPF generen un crowding out en el mercado interno?
Si YPF necesita anualmente entre US$ 8.000 y US$ 10.000 millones, y a
eso se le suman los requerimientos de otras fuentes energéticas o de
transporte o comunicación, creo que el ahorro da como para financiarlo.
El tema son las condiciones de emisión y la seguridad que se le da al
ahorrista. Si esas condiciones están dadas y son claras, no creo que
haya un problema de crowding out. Por supuesto, esto no excluye la
posibilidad de que vengan capitales internacionales que estén dispuestos
quedarse un tiempo.
En el último tiempo y, sobre todo, desde que se prohibió la
compra de dólares a precio oficial, se habló mucho de la falta de
instrumentos de ahorro de bajo riesgo en pesos. ¿Cambiará esto con la
nueva ley?
Creo que la demanda de inversiones en pesos debe estar vinculada con
proyectos de la economía real. Por ejemplo, estamos estudiando proyectos
para que los pesos vayan a metros cuadrados a través de fideicomisos
financieros con oferta pública que financien construcciones de
viviendas. Estos instrumentos podrían contemplar la emisión de
certificados de participación (CP), equivalentes a metros cuadrados.
Allí, el ahorrista podría invertir a lo largo del tiempo y no
necesariamente en una vivienda sino en metros cuadrados que luego podría
vender. Hay que formar ese mercado y eso podría llevar un tiempo.
Otra
opción es la inversión en municipios. Hay muchos de ellos que tienen
requerimientos de infraestructura y de conexión básicos. Hay
fideicomisos que se han implementado en los últimos años, ya sea con
cargos específicos o con garantías de flujos. Otra opción, como ya
mencioné, es la relacionada al comercio exterior. Ya que se está
hablando de sustitución de importaciones, podríamos financiar aquellos
proyectos que sustituyan importaciones. Esto se puede hacer también a
través de los fondos comunes de inversión, que es un instrumento enorme y
que en nuestro país, incluso en la comparación regional, está en
pañales. Nuestro desafío es, primero, seguir poniendo en práctica todas
estas opciones y, luego, que se conozcan.
El Estado y la mayor cantidad de jugadores hacen prever que habrá más difusión de los instrumentos financieros. ¿Será así?
Por ejemplo, en Fútbol para Todos se ha comenzado a mostrarle al gran
público cuáles son los instrumentos financieros. Muchos no saben aún
que es una obligación negociable o un fideicomiso. Si la gente empieza a
conocer estas opciones quizás decida, en vez de abrir un plazo fijo,
canalizar su ahorro en un fideicomiso de metros cuadrados en pesos, en
las obligaciones negociables minoristas de YPF o en las pymes que
exportan. Hay que hacer un proceso de educación financiera, como ocurre
en muchos de los países avanzados. El Estado desempeña un rol clave....
2 comentarios:
Si. Hoy venía escuchando por la radio el spot de YPF; creo que ofrecían obligaciones negociables. La verdad que da gusto. Espero que la levanten con pala y que vaya a parar a algo útil de un vez por todas, que Galucho (que lo tienen del cogote con el financiameinto) haga producir esa empresa (que conocí por adentro cuando la gente lloraba porque la echaban) y que el país salga del estrangulamiento perverso. Por Quichiló también, que es un poco más grande que yo pero es de mi generación. AGUANTE LOS HIJOS DE LA GENERACIÓN DIEZMADA.
BRILLANTE. SEGURO, PERO SEGURO QUE HAY AHORRO INTERNO SUFICIENTE PARA EL DESARRROLLO DE VIVIR CON LO NUESTRO, PERO PRIMERO TIENE QUE CREERLO EL GOB. Y SABER TRANSMITIRLO A LA PAR QUE GENERANDO ESOS INSTITUTOS FINANCIEROS, Y CERRANDO CUALQUIER GRIFO DE SALIDA PARA LOS CAPITALES NACIONALES.
ESTAS SON LAS GRANDES MEDIDAS DE TRANSFORMACION DE NUESTRO PAIS QUE LAMENTABLEMENTE NO SE IMPLEMENTARON
ANTES, PERO PARAFRAASEANDO EL REFRAN QUE DICE QUE "NUNCA ES TARDE CUANDO LA DICHA LLEGA", "NUNCA SERA TARDE CUANDO NOS PAREMOS EN NUESTROS PROPIOS PIES Y ASPIREMOS A SER UNA GRANDE Y GLORIOSA NACION"
ESTO ES LO ESPERABLE DE KRISTINA Y OJALA SE ILUMINE.
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